Etimad böhranı və 40 trilyon dollarlıq borc: dünya iqtisadiyyatı niyə ABŞ-dən uzaqlaşır?

Amerikanın qlobal iqtisadi sabitliyin dayağı kimi mövqeyi əvvəlki qədər möhkəm görünmür. Tramp administrasiyası artan dövlət borcu ilə üzləşir və sanksiyalardan xarici siyasət aləti kimi daha fəal istifadə edir.
Müəllif: Mett Çeyz
Qlobal investorlar ABŞ dövlət istiqrazlarına getdikcə daha ehtiyatla yanaşırlar. Dolların beynəlxalq rolunun zəifləməsi ilə bağlı müzakirələr güclənir, bəzi xarici mərkəzi banklar isə qızıl ehtiyatlarının saxlanma yerlərini dəyişirlər.
Donald Trampın ikinci prezidentlik müddətinin başlamasından təxminən iki il sonra qlobal iqtisadiyyatda Vaşinqtondan asılılığın azaldılması yolları daha fəal müzakirə olunur. Narahatlığın əsas səbəbləri sırasında 40 trilyon dolları ötən ABŞ dövlət borcu, sanksiyaların xarici siyasətdə geniş tətbiqi və Tramp administrasiyasının hüquqi-institusional qərarlarına dair mübahisələr göstərilir. Bu amillər bəzi investor və hökumətlərdə ABŞ aktivlərinin əvvəlki qədər təhlükəsiz liman olub-olmaması barədə suallar yaradır.
Xarici şirkətlər və dövlətlər ABŞ iqtisadiyyatına investisiyalar barədə iri planlar açıqlamaqda davam edirlər. Bununla yanaşı, bəzi investorlar və dövlət fondları alternativ bazarlara və aktivlərə daha çox diqqət ayırırlar.
"Geosiyasi amillər və dolların maliyyə təzyiqi vasitəsi kimi istifadəsi mərkəzi bankları və institusional investorları aktivlərini diversifikasiya etməyə və dollar alətlərindən asılılığı azaltmağa sövq edir", – Beynəlxalq Valyuta Fondunun Çin üzrə keçmiş rəhbəri Esvar Prasad bildirib.
Bununla belə, ABŞ investorlar üçün cəlbediciliyini itirmiş ölkəyə çevrilməyib. Özəl kapital Amerika maliyyə və fond bazarlarına axmaqda davam edir, süni intellekt infrastrukturu sürətlə böyüyür və rəqib valyutaların heç biri dolları qısa müddətdə əvəz edə biləcək səviyyəyə çatmayıb.
ABŞ maliyyə naziri Skott Bessent Konqresdə çıxışı zamanı ölkənin maliyyə sisteminin dayanıqlılığına tam əmin olduğunu bildirib. Onun sözlərinə görə, dövlət istiqrazlarının yerləşdirilməsi uğurla davam edir və dollar qlobal maliyyə sistemində aparıcı mövqeyini qoruyur.
"ABŞ şəksiz liderdir və lider rəqabətdən qorxmur. Rəqabət bizi yalnız daha güclü edir", – Bessent bildirib.
Bununla belə, ABŞ-nin iqtisadi üstünlüyü ilə bağlı narahatlıqların ən aydın göründüyü sahələrdən biri dövlət istiqrazları bazarıdır. İnvestorların dövlət borcu və inflyasiya ilə bağlı risklər üçün daha yüksək kompensasiya tələb etməsi fonunda uzunmüddətli istiqrazların gəlirliliyi yüksəlib. Bu həftə ABŞ-nin 10 illik xəzinədarlıq istiqrazlarının gəlirliliyi 5%-i keçərək 2007-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatıb.
FED-in çərşənbə günü faiz dərəcəsini artırması inflyasiyanın nəzarətdə saxlanılması ilə bağlı bəzi narahatlıqları azalda bilər. FED sentyabrın 16-da faiz dərəcəsini 25 bazis bəndi artıraraq 3,75–4% diapazonuna qaldırıb.
İstiqraz bazarındakı gərginlik ABŞ Maliyyə Nazirliyinin ödəmə müddəti 10–20 il olan uzunmüddətli dövlət istiqrazlarını geri almasından sonra da davam edib. Son əməliyyatda geri alışın həcmi təxminən 5,2 milyard dollar təşkil edib. Məqsəd bazarın likvidliyini dəstəkləmək olsa da, istiqraz gəlirliliklərində yüksəliş davam edib.
Bessent isə investorların ABŞ iqtisadiyyatının fundamental gücünü lazımınca qiymətləndirmədiyini düşünür.
"Bu, mənim arzumdur. Mən eksklüziv məlumatlara sahibəm. İndi burada oyun qaydalarını mən müəyyənləşdirirəm", – o, ötən həftə Cənubi Metodist Universitetində çıxışında bildirib.
ABŞ-nin uzunmüddətli fiskal perspektivləri ilə bağlı narahatlıqlar fonunda bəzi iri investorlar dövlət istiqrazları portfellərini yenidən nəzərdən keçirirlər. Norveçin Dövlət Pensiya Fondu ABŞ xəzinədarlıq istiqrazlarına investisiyaların əhəmiyyətli dərəcədə azaldılmasını təklif edib. Fondun təklifi həyata keçirilərsə, onun təxminən 215 milyard dollarlıq ABŞ dövlət istiqrazları portfeli təqribən 80 milyard dollar azala bilər. Bununla belə, plan ümumi dollar ekspozisiyasının kəskin azaldılmasını deyil, istiqraz portfelinin strukturunun dəyişdirilməsini nəzərdə tutur.
Dolların gələcəyi də müzakirə mövzusudur.
ABŞ valyutası qlobal valyuta bazarında dominantlığını qoruyur. Beynəlxalq Hesablaşmalar Bankının məlumatına görə, 2025-ci ilin aprelində dollar dünya valyuta əməliyyatlarının 89,2%-nin bir tərəfində iştirak edib.
Bununla yanaşı, dolların qlobal valyuta ehtiyatlarındakı payı uzunmüddətli perspektivdə azalıb. 2025-ci ilin sonunda dolların ayrılmış valyuta ehtiyatlarındakı payı təxminən 56–57% olub. 2026-cı ilin birinci rübündə isə göstərici 57,13%-ə yüksəlib. Ehtiyatlardakı payın dəyişməsinin bir hissəsi məzənnə effektləri ilə bağlıdır və bu dəyişiklikləri birbaşa dedollarizasiya kimi şərh etmək həmişə düzgün deyil.
Avropa Mərkəzi Bankının prezidenti Kristin Laqard daha əvvəl qlobal maliyyə sistemindəki dəyişikliklərin avronun beynəlxalq rolunu gücləndirmək üçün imkan yaratdığını bildirmişdi. O, bunun üçün Avropanın geosiyasi etibarlılığını, iqtisadi dayanıqlığını və hüquqi-institusional bazasını gücləndirməli olduğunu vurğulayıb.
ABŞ uzun müddətdir dolların qlobal statusundan xarici siyasət aləti kimi də istifadə edir və İran, Rusiya kimi ölkələrə qarşı geniş maliyyə sanksiyaları tətbiq edir. Dolların transsərhəd ödənişlərində dominant rolu bu məhdudiyyətləri xüsusilə təsirli edir.
Bu siyasət eyni zamanda bəzi ölkələri ABŞ maliyyə sistemindən kənar alternativ ödəniş mexanizmləri yaratmağa sövq edir.
Avqustda ABŞ İranın iqtisadi təcridini gücləndirməyə yönəlmiş "Operation Economic Outcast" kampaniyasına başlayıb. Proqram İranla maliyyə əlaqələrini davam etdirən xarici qurumların ikinci dərəcəli sanksiyalarla üzləşməsi riskini artırıb. ABŞ Maliyyə Nazirliyi sentyabrda beynəlxalq maliyyə institutları ilə ayrıca görüş keçirərək İranın gəlir və maliyyələşdirmə kanallarının məhdudlaşdırılmasını müzakirə edib.
Avro və Çin yuanı hələlik dolları əvəz edəcək miqyasda deyil. Bununla yanaşı, mərkəzi bankların rəqəmsal valyutaları, steyblkoinlər və kriptovalyutalar transsərhəd hesablaşmalarında yeni texnoloji alternativlər yaradır.
Bu istiqamətdə ən diqqətçəkən layihələrdən biri mBridge-dir. Platforma Çin Xalq Bankının Rəqəmsal Valyuta İnstitutu, Honq Konq Pul-Kredit İdarəsi, Tailand Bankı, BƏƏ Mərkəzi Bankı və Səudiyyə Ərəbistanı Mərkəzi Bankının iştirakı ilə hazırlanıb. Layihənin məqsədi mərkəzi bank rəqəmsal valyutaları vasitəsilə daha sürətli və daha ucuz transsərhəd ödənişlərə imkan yaratmaqdır.
Dolların rolunun zəifləyəcəyinə dair müzakirələr yeni deyil.
"Dedollarizasiya prosesi dünya iqtisadiyyatının ən köhnə mövzularından biridir. Ölkələr çoxdan dollar olmadan necə işləyə biləcəkləri barədə düşünürlər, müasir texnologiyalar isə bu yolu sadəcə əvvəlkindən bir qədər ucuz və asan edir", – Atlantik Şurasının GeoEconomics Center-in direktoru Coş Lipski bildirib.
Bəzi dövlətlər rəqəmsal ödəniş sistemlərinə fokuslandığı halda, digərləri qızıl ehtiyatlarının yerləşdirilməsini yenidən nəzərdən keçirirlər.
2025-ci ildə qızılın yüksək qiyməti nəticəsində onun mərkəzi bank ehtiyatlarındakı dəyəri ABŞ xəzinədarlıq istiqrazlarının dəyərini ötüb. Bu dəyişiklik əsasən qızılın qiymətinin bahalaşması ilə bağlı olub.
Son dövrdə bəzi Avropa mərkəzi bankları qızıl ehtiyatlarının coğrafi bölgüsünü də dəyişiblər. Niderland Mərkəzi Bankı 2026-cı ilin mart-avqust aylarında Nyu-York və Ottavada saxlanılan ehtiyatlardan təxminən 86 ton qızılı Londona keçirib. Bank bunu artan geosiyasi qeyri-müəyyənlik şəraitində böhranlara hazırlığın, likvidliyin və qızılın ticarət imkanlarının artırılması ilə izah edib.
Fransa Bankı isə Nyu-Yorkda saxlanılan 129 ton köhnə standartlı qızılı 2025-ci ilin iyulundan 2026-cı ilin yanvarınadək sataraq Avropada eyni həcmdə müasir standartlara uyğun qızıl alıb. Yeni külçələr Parisdə saxlanılır. Fransa Bankı əməliyyatın siyasi motiv daşımadığını və məqsədin ehtiyatların texniki standartlarının yaxşılaşdırılması olduğunu bildirib.
Bununla belə, belə qərarlar qızılın harada saxlanmasının artıq yalnız texniki məsələ olmadığını göstərir. Geosiyasi risklər, likvidlik və ehtiyatlara fövqəladə vəziyyətdə çıxış imkanları mərkəzi bankların qərarlarında daha böyük rol oynayır.
ABŞ-də saxlanılan xarici qızılın müsadirə ediləcəyi ilə bağlı administrasiya tərəfindən hər hansı rəsmi təhdid səsləndirilməyib. Bununla yanaşı, Trampın Qrenlandiya və Kanada ilə bağlı açıqlamaları transatlantik münasibətlərdə əlavə siyasi mübahisələr yaradıb.
"Belə təəssürat yaranır ki, dövlətlər ABŞ-yə əvvəlki qədər etibar etmirlər. Məncə, burada qorxu amili rol oynayır", – ABŞ Maliyyə Nazirliyinin Xarici Aktivlərə Nəzarət İdarəsində və Nyu-York Federal Ehtiyat Bankında əvvəllər komplayens üzrə koordinator olmuş Daniel Tannenbaum bildirib.
Onun fikrincə, bu narahatlıq xaricdə fəaliyyət göstərən Amerika şirkətlərinə də təsir edir.
Hazırda Oliver Wyman konsaltinq şirkətində risklərin idarə edilməsi və dövlət siyasəti üzrə tərəfdaş olan Tannenbaum bildirib ki, Vaşinqtonun gömrük rüsumlarından və ixrac nəzarətindən fəal istifadəsi Avropa ölkələri və şirkətlərini strateji əhəmiyyətli sahələrdə, o cümlədən süni intellektdə Amerika texnologiyalarından asılılığa daha ehtiyatla yanaşmağa vadar edir.
Narahatlığın mahiyyəti ondan ibarətdir ki, ABŞ infrastrukturu və texnologiyalarından yüksək asılılıq gələcək siyasi mübahisə zamanı riskə çevrilə bilər. Çin və Rusiyaya qarşı ixrac və texnoloji məhdudiyyətlərin tətbiqi belə ssenarilərin mümkünlüyünü göstərən nümunələr kimi təqdim olunur.
Bütün bunlar ABŞ-nin qlobal kapital üçün ən etibarlı təhlükəsiz liman statusunu tədricən sınağa çəkir.
"Hökumətlər və şirkətlər indi özlərinə belə bir sual verməli olurlar: ABŞ iqtisadi gücünü bir gün onların özlərinə qarşı yönəltsə, nə baş verər?" – Tannenbaum bildirib. / banker.az