Trampın borc imperiyası

XXI əsrdə ABŞ kredit hesabına maliyyələşdirdiyi lazımsız müharibələrin bataqlığına getdikcə daha çox girir. Bunun yaxşı sonluqla bitməsi çətin görünür.
Doğrudanmı ABŞ nəhayət "imperiya həddindən artıq yüklənməsi"nin qurbanına çevriləcək? Uzun illərdir səslənən proqnozlara baxmayaraq, Vaşinqtonun mütləq hərbi, iqtisadi və maliyyə hegemonu kimi mövqeyi indiyədək sarsılmaz təsir bağışlayırdı.
Amma bu status sürətlə dəyişən geosiyasət və geoiqtisadiyyatın təzyiqi altında çökmək riski ilə üz-üzədir. Əsas təhlükə isə bu əsrdə Ağ evdə kök salmış vərdişdir: bugünkü müharibələrin hesabını ödəmək üçün gələcəkdən borc almaq.
İrandakı münaqişə artıq qısamüddətli birbaşa xərclər şəklində gündə təxminən 2 milyard dollar udur. ABŞ dövlət borcunun ÜDM-ə nisbəti İkinci Dünya müharibəsi dövrünün tarixi rekordunu yeniləməyə hazırlaşır. Prezident Donald Tramp isə Konqresə 2027-ci il üçün milli müdafiə büdcəsi ilə bağlı heyrətamiz məbləğdə — 1.5 trilyon dollarlıq sorğu göndərib. Bu, 2020-ci ilin göstəricisindən iki dəfə çoxdur.
Üstəlik, bu rəqəm Trampın yeni "könüllü müharibəsi"nin xərclərini belə əhatə etmir. Bu gün ölümcül həddindən artıq yüklənmə riski Amerikanın həm müttəfiqləri, həm də rəqibləri üçün qorxuducu dərəcədə real görünür.
Trampın Si Cinpinə son səfəri zamanı Çin lideri iki min il əvvəl qədim yunan tarixçisi və sərkərdəsi Fukididin formalaşdırdığı supergüclərin süqutu konsepsiyasına incə şəkildə eyham vurdu.
"Çin və ABŞ Fukidid tələsini aşa bilərmi?" — Si Pekində Xalq Yığıncaqları Sarayında Trampı salamlayarkən ilk açıqlamalarında soruşdu.
Fukididin əvvəlcə Afinanın süqutuna tətbiq etdiyi arqumentin mahiyyəti bundan ibarətdir: dominant dövlətlər xaricdə təhlükəsizlik öhdəliklərini saxlamaq üçün çəkdikləri maliyyə və hərbi xərclər daxili iqtisadiyyatın istehsal imkanlarını aşanda tənəzzülə uğrayırlar.
Yüksələn güclərin meydan oxuması da mövcud supergücün liderliyini itirməsini sürətləndirən mühüm amildir.
Bu konsepsiya Britaniya imperiyasının süqutundan və Avstriya-Macarıstan imperiyasının dağılmasından tutmuş Osmanlı imperiyasının tənəzzülünə və Sovet İttifaqının çökməsinə qədər bir sıra tarixi nümunələri inandırıcı şəkildə izah edir. Lakin onun müasir ABŞ-a tətbiq oluna bilib-bilməyəcəyi, görünür, Si Cinpinin nəzərdə tutduğu əsas sual idi.
Borcla qidalanan müharibələr
XX əsrin böyük hissəsində ABŞ Britaniya kimi əvvəlki hegemonlarla müqayisədə daha az həssas vəziyyətdə idi. Çünki Vaşinqton daha az ərazi ekspansiyasına söykənən, buna görə də nisbətən daha az xərc tələb edən imperializm modelini seçmişdi.
ABŞ ənənəvi olaraq siyasi və iqtisadi təsir alətlərinə, eləcə də "yumşaq güc" siyasətinə üstünlük verirdi. Son dövrlərdə isə Vaşinqton özü qurulmasında əsas rol oynadığı, aydın qaydalara əsaslanan beynəlxalq nizam çərçivəsində hərəkət edirdi. Bu strategiyadan istisnalar da olub — məsələn, Vyetnam müharibəsi.
1990-cı illərdən başlayaraq həm demokrat, həm də respublikaçı administrasiyalar ABŞ xarici siyasətində daha müdaxiləçi xətt tutdular. Bu kurs humanizm, demokratiya və Amerika dəyərlərinin yayılması məqsədləri ilə əsaslandırılırdı. Bununla belə, bir sıra ekspertlər bu arqumentləri beynəlxalq münasibətlərə realist yanaşmanın ritorik örtüyü kimi qiymətləndirirdilər.
ABŞ hələ də dünyanın ən böyük iqtisadiyyatı və ən güclü hərbi dövləti olaraq qalır. Onun 2025-ci ildə müdafiə büdcəsi 900 milyard dolları keçib. Bu, dünyadakı ümumi müdafiə xərclərinin 35%-nə bərabərdir və hərbi güc baxımından növbəti əsas rəqib olan Çinin müdafiə büdcəsindən üç dəfədən çox artıqdır.
Amerika iqtisadiyyatı yüksək məhsuldarlığı və təsirli innovasiya qabiliyyəti ilə seçilir. Bu, xüsusilə süni intellekt sahəsində nəzərə çarpır. Belə olan halda sual yaranır: ölkənin uzunmüddətli hegemonluğunu qoruyan bu uğurlu formulu nə dağıda bilər?
Ən real cavab bahalı müharibələr, cilovlanmayan büdcə kəsiri və borc artımıdır. Bütün bunlar Trampın ardıcıl olmayan xarici siyasəti ilə daha da ağırlaşır.
Əvvəlcə müharibələrin necə maliyyələşdirildiyinə baxaq.
1951-ci ildə, ABŞ Koreya müharibəsində iştirak edərkən prezident Harri Trumen demişdi: "Biz müdafiə xərclərini dərhal ödəməkdən yayınmaq üçün borclanmağa çalışa bilərdik. Amma bu, maliyyə problemini sadəcə uşaqlarımızın üzərinə atardı və inflyasiya təhlükəsini artırardı. İnflyasiya isə bu yükü son dərəcə ədalətsiz şəkildə bölüşdürür".
Bunun əvəzinə o belə demişdi: "Bu gün ağıllı və dürüst yanaşma müdafiə xərclərini büdcənin cari gəlirləri hesabına ödəmək üçün zəruri vergiləri vaxtında tətbiq etməyə hazır olmaqdır".
Son onilliklərdə isə bu təmkindən əsər-əlamət qalmayıb. Harvardın Kennedi Məktəbindən Linda Bilmes qeyd edir ki, 2001-ci il 11 sentyabr terror aktlarından sonra ABŞ-ın İraqda, Əfqanıstanda və bütövlükdə Yaxın Şərqdə apardığı müharibələrin maliyyələşdirilməsi misilsiz xarakter alıb.
"ABŞ-ın Müstəqillik müharibəsindən bəri ilk dəfə", — o, bu yaxınlarda yazırdı, — "xərclər demək olar tamamilə borc hesabına qarşılanıb".
Onun fikrincə, ABŞ hərbi xərclərə nəzarəti də zəiflədib. Bunun üçün əməliyyatların maliyyələşdirilməsində fövqəladə ayırmalardan istifadə olunub, zəif uçot səbəbindən xərclər gizlədilib, özəl sektor isə əsas hərbi fəaliyyətlərə inteqrasiya edilib.
Bilmes bu siyasətlərin birləşməsini "xəyal büdcəsi" adlandırır və onu "hərbi xərclərə görə hesabatlılığın azalmasında, vətəndaş iştirakının zəifləməsində, korrupsiyanın artmasında, ümumi xərclərin yüksəlməsində və münaqişələrin uzanmasında" günahlandırır.
Braun Universitetinin "Müharibələrin dəyəri" layihəsinin hesablamalarına görə, 11 sentyabrdan sonrakı müharibələr üzrə ümumi büdcə xərcləri və gələcək öhdəliklər 2021-ci il qiymətləri ilə təxminən 8 trilyon dollar təşkil edib. Bu məbləğə veteranlara gələcəkdə göstəriləcək qayğı üçün 2.2 trilyon dollar da daxildir. Rəqəmə borc üzrə gələcək faiz ödənişləri daxil edilməyib.
Artıq 36 trilyon dollara yaxınlaşan nəhəng ABŞ dövlət borcu fonunda "həm toplar, həm yağ" məntiqi ilə edilən bu xərclər maliyyə intizamının tamamilə yoxa çıxdığını göstərir.
Bu cilovsuz israfçılıq 2008-ci il böhranının və COVID-19 pandemiyasının nəticələri ilə üst-üstə düşərək Amerikanın borc yükünü 1946-cı ilin — İkinci Dünya müharibəsinin başa çatdığı dövrün kritik göstəricilərinə qaytarıb. Amma o vaxt Amerika iqtisadiyyatını xilas edən yeni "sülh dividendi"nə, soyuq müharibədən sonra olduğu kimi, indi ümid etmək mümkün deyil.
Vəziyyət borca xidmət xərclərinin sürətlə artması ilə daha da ağırlaşır: ABŞ Maliyyə Nazirliyinin faiz ödənişləri 2021-ci ildə ÜDM-in 1.5%-i səviyyəsindən bu gün 3%-dən yuxarı qalxıb. Büdcə kəsiri isə ÜDM-in təxminən 6%-i ətrafında dəyişir. Maliyyə naziri Skott Bessentin prezidentlik müddətinin sonuna qədər bu göstəricini iki dəfə azaltmaq barədə gurultulu vədlərinə baxmayaraq, Tramp dövründə onun ciddi şəkildə azalması çətin görünür.
Kəsirin Trampdan sonrakı dövrdə də nəzərəçarpacaq dərəcədə azalması inandırıcı deyil. Çünki ABŞ siyasətində struktur olaraq kəsirə meyil var.
ABŞ hökuməti sonuncu dəfə 1998-2001-ci illərdə, Bill Klintonun prezidentliyi dövründə büdcə profisiti əldə etmişdi. Bu demokrat mirası respublikaçı prezident Corc U. Buş tərəfindən İraq müharibəsinə sürətlə xərcləndi.
Dərs aydındır. Kaliforniya Universitetinin Berkli kampusunun iqtisadçısı Alan Auerbach bu yaxınlarda BVF-nin F&D jurnalında yazdığı kimi: "Büdcə konsolidasiyasının açarı ikipartiyalı razılaşmadır. Belə olduqda heç bir partiya seçicilərin xoşuna gəlməyə biləcək qısamüddətli nəticələrə görə digərini ittiham edə bilməz".
Amma getdikcə daha çox qütbləşən siyasət şəraitində maliyyə problemini həll etməyə yönəlmiş ikipartiyalı cəhd üçün perspektiv görünmür.
Auerbach əlavə edir ki, borca xidmət xərclərinin artmasından başqa, iqtisadiyyata dəyən zərər ABŞ-ın artan xarici disbalansını və məhsuldar investisiyaların sıxışdırılmasını da əhatə edir.
"İstisna imtiyaz"ın sonu?
Mövcud disbalanslara baxmayaraq, ABŞ xəzinə istiqrazları və dollar bazarları sabitliyini qoruyurdu. Bu, böyük ölçüdə Amerikanın "istisna imtiyazı" sayəsində baş verirdi. Bu termini 1960-cı illərdə Fransanın o vaxtkı maliyyə naziri Valeri Jiskar d"Esten işlətmişdi.
Dolların dünyanın aparıcı ehtiyat valyutası statusu və xəzinə öhdəlikləri bazarının böhran dövrlərində etibarlı sığınacaq kimi reputasiyası ABŞ-a beynəlxalq kapitala daimi çıxış və aşağı borclanma xərcləri təmin edirdi.
Ənənəvi olaraq hesab olunurdu ki, dolların real alternativi yoxdur: nə Avrozona, nə Çin, nə də Yaponiya dünyaya tələb olunan miqyasda təhlükəsiz aktivlər təqdim etmək üçün kifayət qədər dərin və likvid dövlət istiqrazları bazarlarına malikdir.
Lakin indi xarici investorlar ABŞ xəzinə istiqrazlarından uzaqlaşmağa başlayırlar. Bunun bir neçə səbəbi var:
ABŞ dövlət borcunun artması;
Federal Ehtiyat Sisteminin müstəqilliyinə təhdidlər;
dolların maliyyə sanksiyaları vasitəsilə təzyiq aləti kimi istifadə edilməsi;
Tramp prezidentliyi dövründə siyasi çəkindirmə və tarazlaşdırma mexanizmlərinin zəifləməsi.
Nəticədə bazarlar tədricən imperiya həddindən artıq yüklənməsi riskini qəbul etməyə başlayır. Bunu aparıcı agentliklərin ABŞ-ın kredit reytinqini aşağı salması da təsdiqləyir: S&P 2011-ci ildə, Fitch 2023-cü ildə, Moody"s isə 2025-ci ildə belə addım atıb.
Yaxın vaxtlara qədər pul hakimiyyətlərinin səxavətli siyasəti ABŞ və digər inkişaf etmiş ölkələrin borclanma artımına ciddi dəstək verirdi. Group of Thirty analitik mərkəzi üçün 2024-cü ildə hazırlanmış araşdırmaya görə, 2008-2021-ci illərdə mərkəzi banklar G7 ölkələri hökumətlərinin əlavə borcunun 63%-ni alıblar. Araşdırmanı Meksika və Niderland mərkəzi banklarının keçmiş rəhbərləri və BVF-nin keçmiş əməkdaşı olan Aqustin Karstens, Klaas Knot və Steyn Klaessens hazırlayıblar.
Lakin son vaxtlar mərkəzi banklar balanslarını kiçildir, ehtiyatlarında dolların payını azaldır və alternativlər axtarırlar. Bu alternativlər arasında qızıl, xammal malları və kiçik inkişaf etmiş ölkələrin daha likvid valyutaları var.
Həqiqətən də, Avropa Mərkəzi Bankının bu həftə açıqladığı hesabatda göstərilir ki, qızıl artıq ABŞ xəzinə istiqrazlarını dünyanın əsas ehtiyat aktivi kimi əvəz edib. Ötən ilin sonuna külçə qızıl mərkəzi bankların bütün qlobal ehtiyat aktivlərinin 27%-ni təşkil edib. Bir il əvvəl bu göstərici 20% idi. Xəzinə istiqrazlarının payı isə eyni dövrdə 25%-dən 22%-ə düşüb.
Bu, böyük ölçüdə hedc fondların doldurduğu boşluq yaradır. Onların əksəriyyəti amerikalılara məxsusdur, lakin Kayman adaları kimi vergi sığınacaqlarında yerləşdiklərinə görə çox vaxt xarici investor kimi uçota alınırlar.
Bu fondların çoxu xəzinə istiqrazlarını yüksək kredit çiyni ilə qurulan "nisbi dəyər" sövdələşmələri çərçivəsində saxlayır. Belə əməliyyatlar qısamüddətli borclanma hesabına maliyyələşdirilir və həmin borcların daim yenilənməsi tələb olunur.
Beynəlxalq Hesablaşmalar Bankının keçmiş baş iqtisadçısı Uilyam Uayt qeyd edir ki, bu mexanizm işləmədiyi ana qədər yaxşı işləyir.
Uayt bildirir ki, dövlət borcunun hedc fondlar kimi bank olmayan təşkilatlar tərəfindən alınması onların qısamüddətli maliyyələşməyə, məsələn, REPO bazarına çıxışından asılıdır. O əlavə edir: "Əgər hər hansı pozuntu bu çıxışı kəsərsə — 2020-ci ilin martında COVID-19 pandemiyası zamanı və ya 2025-ci ilin aprelində Tramp genişmiqyaslı tarifləri elan edərkən olduğu kimi — asanlıqla intensiv kredit çiyni azaldılması spiralı başlaya bilər".
Hedc fondların marja və girov tələbləri ilə bağlı yaratdığı son sarsıntılar xəzinə istiqrazları bazarının həssaslığını ciddi şəkildə artırıb və onu potensial sistem riski mənbəyinə çevirib.
10 illik xəzinə istiqrazlarının gəlirliliyi hələ də Trampın ikinci prezidentlik müddətinin əvvəlindəki səviyyəyə yaxın qalsa da, administrasiyanın borc bazarında böhran əlamətləri ilə üzləşməsi ehtimalı artır. Buna nümunə kimi 2022-ci ildə Böyük Britaniyada baş verən hadisələri göstərmək olar: maliyyə mənbəyi ilə təmin olunmayan vergi ixtisarları dövlət istiqrazları bazarında çöküş yaratdı və baş nazir istefaya getməyə məcbur oldu.
Belə vəziyyətdə Federal Ehtiyat Sistemi bazarı dəstəkləmək üçün xəzinə istiqrazları almağa məcbur qala bilər. Bu isə mənəvi baxımdan təhlükəli "bum-tənəzzül" dövrünü daimi hala gətirər. Həmin dövrdə investorlar bazarlar çökəndə mərkəzi bankın hər zaman köməyə gələcəyini düşünürlər.
Hər yeni tənəzzül vergi ödəyiciləri üçün daha böyük hesab təhlükəsi yaradır.
Uayt fiskal dominantlıqdan da narahatdır. Bu, mərkəzi bankın inflyasiya hədəfinə çatmaq üçün faiz dərəcələrini artıra bilmədiyi vəziyyətdir. Səbəb isə qısamüddətli dövlət borcuna xidmət xərclərinin həddindən artıq yüksək olmasıdır. Bu isə öz növbəsində qiymət sabitliyini sarsıdır.
Başqa bir mümkün problem maliyyə repressiyasıdır. Bu zaman hökumət bankları və digər maliyyə institutlarını öz borc öhdəliklərini bazar səviyyəsindən aşağı faizlərlə almağa məcbur edir.
Uzunmüddətli perspektivdə Uayt iki blokun formalaşdığı staqflyasiya dünyasını görür: biri dollar, digəri isə yuan əsasında qurulacaq. Çin valyutası isə getdikcə daha çox qızılla təmin ediləcək.
Bu istiqamətdə nəzərəçarpan addımlardan biri dollardan asılı olmayan ödəniş sistemlərinin inkişafıdır. Onlardan bəlkə də ən diqqətçəkəni mərkəzi bankların rəqəmsal valyutaları üçün yaradılan mBridge platformasıdır. Bu platformaya əsas texnoloji töhfəni Çin Xalq Bankı verib.
Group of Thirty üçün hazırladıqları hesabatda Karstens, Knot və Klaessens qlobal maliyyə sabitliyinə artan təhdidlər barədə xəbərdarlıq edir və başqa məqamlarda bu "sehrli qarışığın" üç tərkib hissəsini ayırırlar.
Onlar bunları sadalayırlar:
özəl kredit fondları və hedc fondlar kimi bank olmayan maliyyə oyunçularının başgicəlləndirici artımı;
maliyyə böhranından sonra tətbiq edilmiş tənzimləyici islahatların ləğvi;
"iri iqtisadiyyatlarda dövlət borcunun amansız artımı, bunun geosiyasi parçalanma və artan gərginliklə daha da ağırlaşması, siyasi səhvlər üçün çox az yer saxlaması".
Bütün bu amillər ABŞ-a xüsusilə güclü təsir edir. Diaqnoz da eynidir.
Karstens, Knot və Klaessens qeyd edirlər: "Biz qaçılmaz böhran proqnozlaşdırmasaq da — onun vaxtını müəyyən etmək prinsipcə mümkün deyil — xəbərdarlıq siqnallarının sayının artdığını və qabaqlayıcı tədbirlər üçün imkanların azaldığını qeydə alırıq".
Bu kontekstdə Massaçusets Texnologiya İnstitutundan mərhum Rudiger Dornbuşun fikrini xatırlamaq yerinə düşər. O deyirdi: "İqtisadiyyatda hadisələr gözləniləndən daha uzun müddət inkişaf edir, sonra isə təsəvvür ediləndən daha sürətlə baş verir".
Kaliforniya Universitetinin Berkli kampusunun professoru Barri Eyxenqrin son kitabında Tramp dövrünün Amerika valyutası ilə Neron dövrünün Roma valyutası arasında çox ifadəli paralel aparır.
Denari Roma imperiyasında beynəlxalq valyuta rolunu oynayırdı.
Neron denaridə gümüşün miqdarını azaldaraq sikkəni korlamağa əl atdı. Bu, onun iddialı kanal tikintisi proqramını, eramızın 64-cü ilində böyük yanğından sonra Romanın yenidən qurulmasını və 300 otaqlı dəbdəbəli Domus Aurea sarayının tikintisini maliyyələşdirmək üçün ümidsiz cəhd idi. Bütün bunlar bir neçə cəbhədə bahalı müharibələr aparıldığı vaxt baş verirdi.
Bu, klassik imperiya həddindən artıq yüklənməsi nümunəsi idi və Romanın iqtisadi, eləcə də hərbi üstünlüyünün uzunmüddətli aşınmasının başlanğıcına çevrildi.
Fransanın döyüşkən və israfçı "Günəş kralı" XIV Lüdovik ölüm yatağında "müharibəni həddindən artıq sevdiyi və çox pul xərclədiyi" üçün üzr istəmişdi.
Dünya barışmaz 47-ci prezidentin hər hansı peşmanlıq ehtimalının sıfıra bərabər olduğunu yaxşı bilir. Bununla belə, belə bir etiraf Tramp üçün uyğun epiloq olardı.
Amma bəlkə də Trampın əsl mirası onun da, sələfləri kimi, topladığı borc və həmin borcun Amerika gücünü necə sarsıtması olacaq. / banker.az